圆通速递:货代等业务收入占比提升 谨慎增持评
2018年-11月-30日 14时:53分:11秒

  快递收入同比增长19.37%,货代等业务收入占比提升至18.8%从业务量来看,公司2018Q3快递量达16.3亿件,占前三季度的36.7%,同增32.1%,高于全行业25.65%的增速;从市场份额来看,公司2018Q3市占率提升至12.9%,同比2018H1提升0.1pcts;在价格端,2018Q3快递业务单票收入为3.49元/件,同减9.63%,这主要源于公司下半年调整网点中转费的计算口径,由全额改为净额。快递实现收入53.23亿元,同比增速为19.37%,略低于全行业20.7%的平均增速;2018Q3,货代等其他业务板块为公司带来10.37亿增量收入,占营业收入的比从2018H1的15.66%提升至18.82%;2018Q1-3,货代等业务累计收入占总营业收入的16.77%。

  营业成本同比增长41.05%,整体毛利率保持在13.1%在三季度快递量同比增长32%,货代业务并表,其他业务稳定增长的情况下,公司2018Q3营业成本同比增长41.05%,实现毛利8.59亿元,占前三季度总毛利的35.3%,同比增长39.37%,毛利率保持在13.1%。

  三费同比增长84.18%,归母净利同比增长23.9%2018Q3,公司三费总计2.45亿元,同增1.12亿元(+84.18%)。结合2018年中报披露,2018Q3三费大幅增长主要系合并新增的圆通国际致管理费用增长1.01亿元(+73.8%)。2018Q3,公司实现归母净利4.53亿元,同增23.9%。

  公司快递业务增长平稳,货代业务大幅增厚公司收入利润。随着旺季到来,直营B网上线,公司整体运营效率和成本管控水平有望改善。预计公司2018-2020年EPS分别为0.63、0.75、0.89元/股,对应PE分别为19.70x、16.45x、13.87x。维持“谨慎增持”评级。